斑马消费许记

关联公司持有奇瑞子公司的股份，被市场误认为造车。五粮液这次的“跨界”低档白酒招商，让大家有些尴尬。没办法，受欢迎的人很多。

在业绩方面，五粮液仍是白酒的强势领跑者。 2017年前三季度营业收入2.19.78亿元，同比增长24.17%，净利润69. 65亿元，同比增长36.53%，仅次于贵州茅台。

但是，它与贵州茅台的差距越来越大。要知道，2013年贵州茅台的规模才超过五粮液。

眼看贵州茅台即将突破万亿市值，昔日酒王五粮液也只能跟风到两三千亿。谁知道我心里的寂寞？

由于五粮液在品牌、定位、产品和战略上“不够专注”，埋下了现在茅台背后的“祸根”。但从长远来看低档白酒招商，只是五粮液向左，茅台向右。

定位不足，被茅台角球反超

当被问及为何选择贵州茅台作为标的时，“股神”林远表示，他原本是想投资五粮液。研究人员分析后发现，贵州茅台可能更值钱，于是重金买入。

看来，落后贵州茅台的五粮液（000858.SZ）的“祸根”早已埋没了。

虽然茅台的名气比五粮液要大很多，全国酒评会已经举办了五届，而且茅台都是每届的第一酒，但早年五粮液比贵州茅台要大很多。

1998年第一次PK，五粮液营业收入和净利润是贵州茅台（600519.SH）的4倍以上。

到了2005年，虽然五粮液的销量仍然是贵州茅台的两倍多，但贵州茅台天然“国酒”的优势逐渐发挥出来，净利润已经遥遥领先。

这种情况持续了很多年。直到2013年，主要针对高端白酒的行业调整，导致五粮液开始走下坡路。但贵州茅台几乎没有受到影响，继续保持高增长，一举超越五粮液。 .

当五粮液走出几年的调整期，茅台就很难回头了。

每一次行业低迷都是发现真正强者的绝佳机会。退潮后，裸泳者终将现身。

近年来，贵州茅台不断重申“国酒”的地位，销量更是一流，甚至一度成为“收藏品”和“硬通货”。

五粮液在产品线的混乱，恰恰给了坚持高端定位的贵州茅台一个在拐角处超越的机会。

2015年和2016年，五粮液的高价酒（以五粮液为主）占白酒板块业绩的76%左右，中低价酒占24%左右。

至于贵州茅台，2014年至2016年，茅台（高档）占公司营业收入的97%左右，系列酒（中低档）仅占一小部分。

有了品牌溢价和终端销售，自然能获得更高的收入和利润。茅台毛利率超过90%，五粮液毛利率为75%。不能怪茅台太“赚钱”吧？

品牌混乱，产品线数百种

消费终端一般所说的茅台和五粮液，其实就是指“飞天茅台”（普茂）和“普五”这两个知名产品。两大酒王除了主品牌外，还有一些子品牌，也就是所谓的系列酒。

贵州茅台的系列酒，包括茅台太子酒、茅台迎宾酒等，但数量很少，2014-2015年约占全年份额的3%，2016年后略有上升。

不过，五粮液的情况要复杂一些。

五粮液旗下品牌以五粮液为主，交配品牌五粮液、五粮液1618、辅以五粮液低度酒系列，辅以5个个性品牌，五粮液旗下酒类品牌众多。

因为品牌线太乱，五粮液和五粮液集团这几年也开始清理一些系列品牌。 2016年，茅台清理了至少15个一般经销品牌，清理了300多个产品。

时至今日，五粮液旗下的品牌系列依旧耀眼。

斑马消费者伟哥在五粮液官网发现，其产品系列多达124个，这124个系列下到底有多少产品已经数不清了。

五粮液集团控股的另外两家葡萄酒公司分别拥有23条产品线和14条产品线。

这种混乱的品牌局面，很容易影响五粮液的品牌美誉度。例如，五粮液的“四方健喜”和“锦上添花”两个品牌因非法宣传、非法招商被公司终止。

另外，容易造成内部无序竞争。比如五粮液集团旗下很多企业都有“古色金香”系列，而上面提到的“四面八方”“锦上添花”，包装直接仿制了核心产品“普物”五粮液的。

更严重的是，如果这些品牌管理不善，会直接拖累公司业绩。

五粮液最近发生的一起涉及1亿元以上的贷款诉讼，与原五粮液联营企业浏阳河酒业直接相关。

五粮液多元化，茅台立足酒业集团

白酒企业已经达到一定规模，并获得了丰厚的利润。他们总是做一些投资生意，用钱赚钱。

贵州茅台和茅台集团也偶尔投资于金融、房地产和基础设施。总体来说，他们还是以葡萄酒产业集团为主。除了茅台和西酒，他们还有酒组和保健酒组。

五粮液走的是彻底的产业多元化路线，涉及塑料、玻璃、医药、化工等行业。

五粮液集团旗下主要公司包括普什集团、环球集团、盛山莫林实业集团、安吉物流、海大橡胶等。此外，五粮液和宜宾纸业（600793.SH）两家上市公司。

根据两家集团对外披露，茅台集团2017年营业收入预计超过600亿元，五粮液预计超过800亿元。

虽然五粮液目前的市值只有贵州茅台的三分之一左右，但五粮液集团的很多资产已经成为行业或区域的龙头。当这些公司上市或注入上市公司时，他们的未来将是不可能的。估计。

也就是说，当茅台跳过五粮液，直接参与全球酒王之战时，五粮液“把鸡蛋撒进了多个篮子”。

白酒的位置之争，不仅是品牌和销量之争，更是资产之争。

洋河股份有限公司（002304.SZ）一直在向五粮液第二名发起冲击，泸州老窖遥遥无期。但随着华西证券和泸州老窖参股的泸州银行（000568.SZ）上市，其净值也将上升。

所以说，五粮液和茅台之战，还远没有落座的时候。